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私募基金36问 你所关心的私募问题答案都在这里

发表时间:2018-01-22 11:50

我们汇总了大家普遍对私募基金所关心的问题,现统一回答分享给所有人,算是私募基金常识普及。主要是资金安全、信息披露、投资理念、基金选择和其它等问题。

  一、关于概念和资金安全方面的问题(钱为何不会被卷走或者挪作他用?)

  私募基金客户资金安全三大保证:监管备案、三方协议、第三方托管。

  1、什么是私募基金?私募基金和公募基金有什么区别?

  答:私募基金是相对公募基金而言的,和公募基金主要区别在于私募基金的基金产品条款和业绩只能对合格投资人(目前监管对合格投资人的定义是金融资产不低于300万人民币或者过去三年年收入不低于50万人民币,并且经过私募基金公司或者持牌销售渠道认证,这一金额标准将来可能修改)宣传和销售,认购起点100万,单支基金的投资者人数不能超过200人,公募基金没有这些限制。私募基金除了管理费以外还会收取客户利润的20%作为管理人的报酬(激励更加充分),公募基金只收管理费。虽然私募基金公司的基金产品条款和业绩不能公开宣传,但私募基金公司的品牌、投资理念及投资方法等非产品信息可以公开宣传。公募基金无论产品还是公司都可以面对任何人公开宣传。

  2、如何判断一个私募基金是合法还是非法的?

  答:登录中国基金业协会网站,http://www.amac.org.cn/,在“信息公示”栏目下面的“私募基金管理人公示”下面可以搜索该私募基金公司的名字,在“信息公示”栏目下面的“私募基金公示”下面可以搜索该私募基金的名字,如果可以搜索到,那就是合法的私募。(比如我公司,深圳广汇缘资产管理有限公司,注意搜索的时候选择成立时间是从2015年1月1日到2015年12月1日,搜索结果是:成立时间是2015年1月9日,登记时间是2015年2月4日,登记编号是P1007800)

  3,投资人的钱会被私募基金公司卷走吗?有什么机制确保资金安全?

  答:私募基金和公募基金一样采用第三方托管模式,管理人对资金只有操作权限,没有划转权限,不可能把客户资金卷走。具体来说,私募基金分为私募证券投资基金和私募股权投资基金。私募证券投资基金公司成立后先需要去中国基金业协会备案取得私募资格(可以查询登记编号),然后才能设立基金产品(产品代码),基金产品必须签三方协议(私募基金公司,投资人,托管人)。这里托管人是负责资金安全的独立第三方,一般都是大银行或者证券公司担任,托管人的资格由中国证监会或银监会审核认定。基金产品设立后必须要去中国基金业协会备案,只有拿到备案号码后才可以拿着这个号码去中国登记结算公司开设股票账户。监管是环环相扣,没有任何漏洞。也就是说,客户的资金既不在私募基金公司账户,也不在私募基金经理个人账户,而是在由独立第三方即托管人监控的独立监控账户里面。资金的任何划转需要私募基金管理公司给托管人出指令,托管人根据指令和基金合同要求进行资金划转。哪怕私募管理人跑了,钱也卷不走。独立第三方托管人会收取托管费,一般每日收取合同中约定的托管费率的三百六十五分之一。前几天网上爆出来把国民技术(8.91 +1.48%,诊股)这家公司的资金卷走的前海旗隆是一家私募股权投资基金,2015年之前,私募股权投资基金是可以不去基金业协会备案的,甚至也可以没有第三方托管,所以存在监管漏洞,但自此之后漏洞已经被监管堵上。

  4、有什么措施保证基金的钱不会被挪作他用?

  答:私募证券投资基金采取第三方托管模式,托管人不但负责资金的安全,还负责核对投资方向和范围等符合合同规定。一旦管理人违规,托管人有义务提醒限期纠正(具体情况合同都有明确约定),如果不纠正,托管人会通知基金持有人甚至诉诸法律。如果托管人在托管中不尽职给投资人造成损失,投资人可以诉诸法律。

  资金安全小结:1,投资者应该去基金业协会网站查询私募公司和私募基金的备案情况;2,投资者一定要和私募基金公司及托管人签署三方协议;3,合同中必须约定采取第三方托管模式。如果满足上面三个要求,资金基本就是安全的。

  二、关于信息披露方面的问题(为何私募业绩信息真实可靠?)

  私募业绩第三方计算并发布,确保真实可靠。

  5、私募基金的业绩是谁在负责计算和发布?真实可靠吗?

  答:私募基金因为规模较小,一般都将基金会计即净值计算功能委托给独立第三方。具体谁负责计算净值,在基金产品合同里面有明确标注,一般就是基金托管人负责资金托管和基金净值计算及发布。这种可信度和公募基金一样,是完全可信的。因为托管人都是经过监管机构核准的大型金融机构并且以此为职业,根本没有作假的动力。

  6、从哪儿可以查到私募基金的业绩?

  答:根据监管要求,私募基金的产品条款和业绩只能对合格投资人(找私募基金或者持牌照的销售渠道做过合格投资人认证,目前监管对合格投资人的定义是金融资产不低于人民币300万元,或者过去三年年收入不低于人民币50万元,这个定义以后存在调整可能)披露。

  私募基金的业绩查询,合格投资人可以在托管人的托管系统网站查询到,也可以在托管人给投资人设立的账户里面查询到,或者通过证券公司购买的私募基金的话可以在其股票交易系统里面查询到,私募基金公司也会把业绩披露给客户和合格投资人,或者披露给第三方销售渠道,比如私募排排网等网站。

  7、网上查询到的私募净值都是扣除了业绩提成了吗?

  答:不一定。因为不同私募产品业绩报酬计提方式不同。采用分红模式的,分红后净值归1,单看净值看不出来历史业绩也看不出来历史上分过几次分红。采用份额划转模式的私募基金,业绩提成体现在份额变化,而不影响净值。采用业绩报酬的定期计提方式的私募基金,净值如果高于上次计提报酬时点的净值,则高于部分的业绩报酬可能没有计提;如果净值低于上次计提报酬时点的净值,则净值扣除了业绩报酬。

  8,私募基金会对外披露持仓标的吗?

  答:与公募基金需要定期披露前十大持仓不同,监管并不要求私募披露前十大持仓,主要是基于私募基金属于面向合格投资人这一私募特性。从保护商业机密和客户利益的角度,私募基金公司一般不会对外披露持仓标的,但会在定期报告中对客户披露持仓行业结构等信息。

  业绩披露小结:私募业绩只有通过了合格投资人认证的人才可以查看,由独立第三方计算并发布,真实可靠。但要注意里面或许还包括没有计提的业绩报酬,所以看当年涨幅和累计涨幅更有意义。

  三、关于投资方面的问题(为何长期能赚钱)

  价值投资在长期具备逻辑上的盈利确定性和持续性。凡是内在逻辑上不具备持续盈利的投资模式,迟早都可能会给投资者带来亏损。

  9,股票型基金既不保本又不保证收益,亏钱也不会赔,无论赚钱赔钱都收管理费,有什么机制促使基金经理努力做好业绩?

  答:股票型基金无论是公募基金还是私募基金都是依靠基金经理的个人能力和口碑,基金经理虽然不保证收益,但是承担了声誉风险。促使基金经理努力做好业绩的利益机制主要是:首先,如果托管人的业绩报酬计提模式不具体到单个客户的单笔投资而是仅仅在基金净值新高后才计提业绩报酬的话(需要注意的是,有的托管人清算到客户的每一笔投资资金,任何一笔投资资金的收益创新高就会有业绩提成),任何亏钱或者净值回撤都会引发投资人的套利行为,比如在净值创新高前买入基金,到业绩创新高这个阶段的收益私募基金管理公司是没有业绩提成的,所以从个人利益上说,私募基金经理主观上都不希望自己的基金亏损或者回撤;其次,这个行业是业绩公开、相对排名、末尾淘汰的行业,基金经理不仅仅为了赚钱而工作,更是为了自己的荣誉而战,在这种残酷而激烈的竞争机制下,基金经理没有不努力的道理,很少人会拿自己的声誉和职业生涯开玩笑。说到这里,就一定要注意私募基金是否将自己的业绩在私募排排网等第三方平台或者托管人的托管网站公开发布,如果发布了业绩的基金经理,将相当于把自己的水平和能力置于天下所有人面前,他的压力自然很大,也有动力全力以赴;反之如果没有公开自己的业绩,那么他确实可能存在偷懒的道德风险(当然也不一定定就会偷懒,但总之没有公布业绩的基金经理那么令人确信)。再次,基金这个行业除了法律监管以外,职业道德还是一个很重要的因素。后,要阻止一个基金经理去乱投资亏损,基金经理跟投是防止道德风险一个可行的办法,因为谁也不愿意把自己的钱拿出去乱投。如果一个基金经理的大多数投资资产都在他管理的基金里面,与投资人共赢。那么他的基金也可以理解为他就是给他自己做投资,客户只是来根据规则来搭便车的,这样的基金道德风险可以降到较低(投资人在购买基金前也可以询问这些跟投的信息)。

  10,如何看待同一管理人管理的基金表现差异巨大?

  答:出现差异有可能是这些基金产品条款本身差异巨大,比如清盘线差异,投资范围差异,仓位限制差异等等,也可能由于操作中的偶然因素导致,比如某一天成交量差异第二天就停牌了。如果产品条款是一样的,基金经理一般宁愿尽可能去复制,因为这样一是监管要求需要公平对待所有投资人,二是这样操作更加简单便捷。但由于客观原因(比如同一价格没有足够的成交量),总是做不到绝大部分的复制。

  11、如何理解价值投资在长期具备逻辑上的盈利确定性和持续性。如何看待别的投资模式?

  答:我们是做价值投资的,价值投资方法其实非常简单,我们可以告诉全世界所有人我们的方法,没有人会质疑我们在长期内赚钱的必然性和正当性。我们本质上是买一个企业的股票(股票是股权的证明),我们就是企业的股东,我们一般选择两类企业去投资。一类是这个企业的股票价格严重低于这个企业的内在价值(内在价值是一个动态的概念),我们会用专业的方法去评估这个企业的内在价值(可以参考我2015年写的文章,在我微信朋友圈和微信公众号里面,《价值-估值-投机》)。这个企业或许没有什么业绩增长,但是其估值严重低于其内在价值,那对我们来说它也有估值回归的机会。而且由于资本套利的存在,它必然会迟早会估值回归,等估值回归到合理的情况下我们就及时卖出。(注意我们的估值不是简单的静态市盈率,价值投资不等于简单的低市盈率投资。)这一类机会在A股市场不常见,在港股市场更常见,但考虑到等待时间太久的机会成本和有限的获利空间,我们只是在极端情况下偶尔买这种类似债券的高分红收益股票。另一类企业是,这个公司的管理层能够把生意越做越大,利润越来越多,我们以一个合理或者低估的价格买入,我们作为股东,耐心等待公司做大,我们就必然会分到越来越多的利润。当我们分得越来越多的利润的时候,我们所持有的股票的价值就越来越高,股价也会逐渐被市场认同而上涨。这两类企业我们赚钱都是必然的,也是理所应当的。靠前类机会我们是利用了市场的恐慌和错误定价,第二类机会是我们比市场大多数人有远见、耐心和忍受市场波动的能力。

  价值投资背后的假设,上面靠前类投资机会的假设是均值回归,均值回归的原因是资本套利。第二类投资机会背后的假设是经济增长(企业利润增长)。如果你不理解经济增长,就不会理解价值投资赚钱的必然性。经济增长并不是一个历史现象,事实上,历史上几千年人类社会经济并没有增长,经济增值只是近过去两三百年才开始出现的现象。经济增长背后根本的原因一是自由市场经济制度,人类社会只有进入资本主义阶段才有了自由市场经济制度,资源可以自由流动;经济增长另一个原因是现代科学技术。也就是说,一个国家或者这个国家的某些领域经济增长和这个国家的社会制度、宗教信仰、文化习惯等等没有必然的联系。任何国家,只要实行自由市场经济制度,只要充分利用现代科学技术,同时在人口不急剧大幅下滑的情况下,那么经济增长就是永远的,而不是临时的,因为人的欲望和需求是无穷的。只有理解了经济增长背后的本质原因,才会对中国经济的前景有一个客观而又基本乐观的判断,才不至于在市场较底部的时候恐慌悲观,才敢在较底部的时候买入而不是卖出股票基金。

  除了价值投资,股票市场诱惑非常多,还有很多种投资方式,别的方式大都是建立在对股价波动轨迹的预测上面。事实上,没有人能够准确预测股价的波动轨迹(如果有人能准确预测,全世界的钱都可以被他赚走,他根本不需要给你管钱,记住这个常识异常重要)。有人利用资金优势操纵市场价格,有人利用内幕信息交易,在严格监管的市场中已经没有生存空间。完全依赖技术分析和量化模型交易等方式都不具备逻辑上的确定性和可持续性(当然量化模型千万种不能一概而论,某些基于基本面选股的模型其实也接近于价值投资),大多都是这次或者这阶段看对下次或下阶段看错,都不是长远之道。AI等人工智能投资可以给我们研究股票提供一些辅助作用,但投资终究是一个艺术而不是技术,AI无法替代基金经理的决策。资本市场从来不缺故事和新事物,而投资正道,唯有回归简单的常识和逻辑,大道至简,越是眼花缭乱复杂的东西越是容易忽悠人的。如果不相信这点的人可以去看看金融历史,要赚大钱,要有五十年以上的长期很多倍的业绩记录,价值投资几乎是为数不过正道。


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